焦点科技明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　焦点科技是本土领先的综合型第三方B2B电子商务平台运营商，专注服务于全球贸易领域，在帮助中国中小企业应用互联网络开展国际营销、产品推广方面拥有超过十年的成功经验。公司自主开发、运营的中国制造网电子商务平台(Made-in-China.com)由中国制造网英文版(http://www.made-in-china.com)和中国制造网中文版(包括简体版http://cn.made-in-china.com及繁体版http://big5.made-in-china.com)组成，主要为中国供应商和全球采购商提供信息发布与搜索等服务，已成为全球采购商采购中国制造产品的最重要网络渠道之一。

　　二、上市首日定位预测

　　国泰君安：焦点科技上市目标价40.32-42.84元

　　公司是综合型第三方B2B电子商务平台运营商,专注服务于全球贸易领域,帮助国内中小企业应用互联网开展国际营销。旗下的中国制造网电子商务平台Made-in-China.com为中国供应商和全球采购商提供信息发布、管理、搜索、在线初步沟通与洽谈等服务,已成为全球采购商采购中国制造产品的重要网络渠道之一。

　　公司营业收入主要来自以中小企业为主的中国供应商在中国制造网英文版获得注册收费会员服务、增值服务以及认证供应商服务所支付的费用。按照第三方B2B电子商务平台营收市场份额计算,中国制造网第三季度市占率达到2.9%,较第二季度回升了0.3个百分点,排名仅次于阿里巴巴、环球资源,位居国内第三。

　　公司本次募资旨在对主营业务的延伸、拓展及加强,主要投向中国制造网电子商务平台升级、销售渠道、客户服务支持中心建设以及焦点科技研究中心建设4个项目,总投资额3.12亿元。募投项目到位后将提升公司在B2B电子商务平台的核心竞争力,从而使公司保持领先市场地位。

　　公司做为互联网企业,风险在于在经营规模及市场占有率上与行业龙头企业相比有较大的差距,在市场上处于追随者的地位。互联网行业竞争激烈,马太效应显著,通常资源向行业龙头聚集是大趋势。公司的业务是水平型的B2B电子商务平台,与阿里巴巴、环球资源等行业巨头展开正面竞争,业务差异化程度不高。

　　我们预期公司发行后2009、2010年销售收入分别为2.20亿、2.94亿;归属于母公司所有者的净利润分别为9660万元、1.48亿元;对应EPS分别为0.82元、1.26元。

　　目前国际互联网行业可比公司09年、10年平均PE分别为45.15、33.86倍,考虑到公司的成长性和公司在B2B电子商务平台追随者的现实地位,我们建议焦点科技的合理的询价区间为27.65-30.02元,对应2009年的PE估值为35-38倍。上市目标价40.32-42.84元,对应2010年PE为32-34倍。

　　天相投资：焦点科技合理股价区间为52.25元-61.75元

　　天相投资认为，目前A股上市公司中互联网企业稀缺，预计焦点科技合理股价区间为52.25元-61.75元。

　　天相投资11月27日研究报告中指出，焦点科技 （002315 股吧,行情,资讯,主力买卖）服务性价比较高，增值业务较为丰富。公司目前价格最高的金牌会员每年收费21,600元，与阿里巴巴金牌供应商会员每年收费50,000元和国际诚信通会员费每年589美元相比价格较低，性价比较高。公司的增值服务丰富，有利于提升客户黏性，减少客户流失率，从而带来净利润的提升。

　　海通证券：焦点科技目标价70 元

　　建议申购,目标价70元。我们预测公司2009年-2011年的EPS为0.77元、1.41元、2.11元。最可比公司为阿里巴巴(01688.HK)、生意宝。国内B2B电子商务由于其较快的成长速度、业务本身的健康稳定,无论是在A股还是海外股市,相关上市均享有较高的PE水平,阿里巴巴对应2008-2010年PE水平分别为64倍、83倍、47倍,生意宝为88倍、73倍、59倍。我们剔除阿里巴巴由于09年产品大幅降价的同时快速扩张带来的利润下降的一次性因素影响,按照2010年50倍PE水平得出焦点科技目标价70元。

　　主要风险。(1)主要竞争对手阿里巴巴业务正在全面快速扩张并取得了良好的效果,公司需要加快脚步缩小与竞争对手的差距;(2)竞争对手同类服务未来存在降价风险;(3)销售、会员扩张后,对公司管理能力将提出更高要求。

　　东方证券：焦点科技价格可高达66.7 元

　　盈利预测与估值:考虑到行业与公司的良好发展前景,特别是我国外贸企稳回升,我们预计公司国际版付费用户稳健增长,国内市场付费用户发展也开始启动。我们预计公司09年-11年分别实现0.93亿、1.3亿和1.67亿,对应发行后每股收益分别为0.79元、1.11元和1.42元。对互联网企业,我们更加看重PS指标,按照普遍认同的20倍PS标准看,其合理价值当在50.8元,考虑到当前对新股的炒作,不排除透支11年业绩的可能,如果按照20倍11年PS看,其价格可高达66.7元。需要关注的是,公司融资金额大大超过募投所需,大量的冗余现金为公司未来收购或产业延伸提供便利,也是公司未来持续高速增长的保证。公司风险主要关注同质化带来的竞争使得公司发展低于预期。

　　方正证券49.8-60.8

　　国泰君安40.3-42.8

　　联合证券36.1-40.4

　　上海证券70.0-76.0

　　天相投顾52.3-61.8

　　中信建投60.0-65.0

　　三、公司竞争优势分析

　　未来十年行业发展看不到"天花板":我国B2B电子商务行业交易额近几年均保持了20%以上的增长,考虑到电子商务在中小企业中的渗透仅有9%,未来行业成长空间巨大。当前的主流电子商务网站,其盈利模式无非是会员+广告的这一简单盈利模式,事实上,潜在的盈利模式是多元化的,电子商务网站本质上可参与营销与管理的任何一个环节。即使在贸易服务这一块,可开发的盈利点也是很多的。B2B电子商务市场空间巨大,这个市场中,虽然Alibaba一枝独秀,但Alibaba不可能"一家独吃"。B2B电子商务这个巨大的市场注定只会被几大主要电子商务公司分享,共同发展。

　　外贸企稳回升带来会员的持续增长:外贸业务一直以来是B2B领域的重点,因为相对内贸业务而言,外贸营销所需要的花费更大,所面对的困难也更大。而用电子商务模式不断推广时间长,成本低,效率也高。但在08年乃至09年上半年,由于全球金融危机的影响,我国对外贸易出现较大幅度的下滑,对我国外向型中小企业带来了极大的冲击,这种情况下,部分付费用户出现流失。但当前,我国外贸下滑的幅度已经收窄,全球经济已开始复苏,在一系列出口导向政策的刺激下,外贸形势已逐步缓解,中小企业采用电子商务平台拓展海外发展空间的趋势不会改变。

　　内贸市场的开拓是新的增长点:对大多数B2B电子商务公司而言,他们的业务大多集中在外贸领域,这一方面在于中国外贸相对活跃,另一方面则在于外向型的企业更需要电子商务。焦点科技前期一直致力于外贸领域,源于其最初的外贸电子商务理解深刻,但时下,内贸电子商务市场越来越大,公司内贸平台注册用户也持续增长,而公司上市后也有足够的人力与资金资源投入,公司是时候启动内贸平台的商业化进程。
 

(转自：中金在线2009年12月08日)

目标价很高嘛！

 股票业太深奥，不懂！

 给我们这些用户什么好处啊

 同楼上问哈，呵呵

不过上市是件好事，希望中国制造网能越办越好

 继续涨价吧，偶是买不起了。